（1）根据《十四五规划纲要》和《十四五软件和信息技术服务业发展规划》，：在数字化的经济全面启动的背景下，要把开发环境、基础软件、工业软件、应用软件、平台软件、嵌入式软件与信息技术服务的链条与短板补齐，软件产业规模随之同步增长，同时通过开源社区、产业园区、标准体系与供需对接机制，形成一个可持续扩张的软件产业生态。（2）在《十五五规划纲要》中，其关键词不再只是数字化的经济、产业升级，而是科技自立自强、现代化产业体系、未来产业、国家安全、新质生产力软件产业政策两方面的升级：一是软件产业从数字化的经济发展工具升级为科技安全的底层，十四五强调软件产业促进数字化的经济发展，而十五五着重强调软件产业的安全与自主可控是科技发展的核心基础；，十四五侧重于产业链补短板及软件产业点状式赋能传统产业，十五五偏向以算力与绿色能源为底座，抓住AI产业机遇构建现代化产业体系。

　　十五五软件产业的新逻辑。（1）软件从数字化的经济配套升级为国家安全能力的重要组成。面对《十五五规划纲要》中提到的“世界变织、动荡加剧”、“单边主义、保护主义抬头，霸权主义和强权政治威胁上升”以及“大国博弈更为复杂激烈”的外部环境，软件的安全价值被提到了前所未有的战略高度，这具体包括三方面内涵：一是从“发展驱动”到“安全与发展并重”，软件不仅要继续赋能经济稳步的增长，更要成为抵御网络攻击、保障供应链安全、维护经济稳定的基石；二是从“产业生态”到“防御体系”，软件产业的建设重点，从培育开源社区、建设软件名园，转向加快“国家网络安全防御体系建设”，强调系统性、主动性；三是从“可选项”到“必答题”，基础软件的自主可控、工业软件的安全可靠、数据备份恢复的完备性，从企业可选的合规项，转变为关乎国家经济安全与韧性的强制性能力要求。（2）AI从软件行业技术升级为全行业的通用能力底座。《十五五规划纲要》将AI定位于全行业通用能力底座，提升数字中国数字化水平，以专栏的形式提出“人工智能+”行动，重塑软件产业供给与需求。供给侧：软件研发从代码编写转向大模型+低代码/无代码的智能生成模式，MaaS平台或成为主流供给形态，基础软件、工业软件、行业解决方案全面向“智能原生”升级，形成“通用大模型+行业大模型+场景小模型”的丰富生态。需求侧：从“工具应用”转向“底座重构”，AI深度融入千行百业的生产、管理、决策全流程，成为各行业数字化转型的底层基础设施，催生智能工厂、智慧医疗、数字孪生等新业态，软件需求从功能型向智能决策型、自主运行型全面升级。

　　十五五软件产业机会分析。（1）基础软件进入“好用”的加速期，生态建设愈加完善。新型制下，多措并举加快攻关成果应用和产品迭代升级，国家级适配中心、开源社区加速建设，生态闭环加速形成。（2）工业软件具备科技自强与制造业赋能双重属性，前景广阔。研发设计类、生产控制类、经营管理类等工业软件，全链条推动技术攻关和成果应用，打造具有国际竞争力的数字产业集群。（3）AI重构应用软件，可能带来第二增长曲线。 AI 对应用软件的重构将大多数表现在三方面：一是提升软件企业的开发效率，并降低产品交付成本；二是实现软件产品的智能化升级，为提升客单价和续约率奠定基础；三是软件商业模式或将变革，从“买产品”、“租用工具”到“购买结果”。

　　“十五五”电网投资提升将带动我国高压开关产业高质量发展提速。2025年我国高压开关产业产值预计超2000亿元，下游主要为我国电网建设。国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资较“十四五”时期增长40%，我国电网年投资额预计达到万亿，将带动高压开关产业高质量发展提速。

　　高压开关行业属于完全竞争行业，市场集中度较低，但在具体细致划分领域有一定差别。2023年高压开关行业CR5仅约28%，集中度低。但在不同电压等级领域，高压开关的市场集中度和技术水平有较大区别，具有“电压等级越高、技术壁垒越高、集中度越高”的特点。企业基本的产品所处的细致划分领域竞争格局越好，企业的毛利率总体上相对越高。

　　我国高压开关产业主要聚集在河南、江苏、山东地区。河南、江苏、山东三地高压开关产值占全国的比例超50%。另外，福建省高压开关产值在我国排第四，在厦门市聚集了一批高压开关企业。

　　业务机会：可关注高压开关行业业务机会，尤其是基本的产品为竞争格局较好的126kV及以上电压等级开关、252kV及以上电压等级组合电器的企业，以及环保型开关设备的企业；对其他企业，可着重关注企业的客户结构，面向电网企业的销售额占比越高、企业回款等风险越小，经营越稳健。

　　风险提示：（1）企业盲目扩张，尤其是跨行业扩张的风险。（2）房地产行业下行，若高压开关企业的客户结构侧重于房地产行业，会面临经营下滑、回款困难等引起的亏损风险。（3）客户集中度较高情况下，企业经营不合规被客户处以市场禁入的风险。

　　内需方面，国家统计局多个方面数据显示，2026年1月—2月家用电器和音像器材类社会消费品零售总额达1572.0亿元，累计同比增长3.3%。出口方面，海关总署数据显示，2026年1月—2月，我国家用电器出口总额为1192.1亿元，累计同比增长9%。按内销和出口分品类来看：

　　内销零售方面，线月，线上市场除洗衣机依靠均价上涨实现零售额微增外，其余品类均价上涨，但未能对冲销量下行压力。线下渠道仅电视品类实现量价齐升，其余品类通过降价来带量，但未能带动零售额增长转正。线上线下的价格反向变动，以洗衣机品类为例，线%，而线%。原因主要在于产品结构与经营策略不同：线上渠道正朝着高端化方向发展，主推高配置升级款产品，企业倾向于提价保利润；线下除了少部分定位高端的机型外，主流铺货产品向高性价比产品倾斜，并且门店受客流下滑的压力，选择通过降价方式引流，因此形成了线上线下价格趋势完全相反的局面。

　　出口方面，冰箱、洗衣机、电视出口增长，空调出口面临压力。海关总署多个方面数据显示，2026年1月—2月，开年家电出口分化特征依旧，冰箱、洗衣机延续了此前的增长韧性，电视出口实现大幅反弹，仅空调品类仍面临短期下行压力。整体出口表现好于去年同期水平。

　　电视行业表现为“总量稳、结构变”的特征，“稳”体现在总体规模稳、竞争格局稳，“变”则体现在技术路线变、产能布局变。

　　供需总体稳定，区域表现分化。供给端方面，我国电视产能约占全球八成，2025年全年产量2.03亿台，同比微降2.3%。需求端方面，2025年全球出货量总计2.64亿台，同比微跌0.1%，但区域分化显著，拉美、中东非等新兴市场实现较快增长；欧美市场实现低个位数增长；国内市场有所下滑。

　　格局中韩对垒，国内梯队分层。中韩两国企业合计占据全球近70%的市场占有率，日系品牌基本退出。2025年，三星、TCL、海信、LG出货量位居全球前四，市占率分别为16%、13.8%、13.3%和9.4%。国内市场呈现“四+四”梯队格局，四家一线%的市场占有率，四家二线%之间，其余中小品牌合计占比仅3.4%。

　　技术路线更替，带动上游景气。电视显示技术历经CRT、背投、等离子到LCD的多轮迭代，当前正处于LCD向Mini LED、OLED升级的关键窗口期，全球竞争演变为中国Mini LED产业链与韩国OLED产业链之争。Mini LED凭借显示效果接近OLED、成本和寿命远优于OLED的核心优势，在中端市场形成了传统LCD的替代，在高端市场也对OLED形成“平替”。Mini LED占比预计持续提升，上游背光模组产业链预计进入景气周期。

　　全球产能调整，近岸生产扩张。海外产能约占全球的20%，区域产能布局将逐步优化。墨西哥紧邻美国，依托美墨加协定可规避高额关税、缩短物流周期，是稳固北美市场的核心基地；越南兼具供应链配套便利与多重自贸协定优势，可辐射亚太、欧洲市场；波兰和匈牙利则凭借欧盟成员国身份实现内部零关税流通，且劳动力成本低于西欧，成为服务欧洲的制造枢纽。尽管海外产能仍依赖中韩供应链，但这种“核心部件中韩生产+整机近岸组装”的产业组织模式，相比“东亚全链条生产+全球海运配送”的模式，可更有效规避地理政治学与贸易壁垒风险，提升供应链韧性及市场响应速度。

　　业务机会：整机环节兼顾品牌企业与代工企业。品牌企业的核心竞争力来自品牌力、产品力、渠道力的综合构建，代工厂商的竞争力则体现在优质客户结构、精益制造能力、成本控制水平。同时需重视全球产能调整带来的跨境业务机遇。

　　零部件环节关注Mini LED背光模组产业链。作为LCD技术的升级，Mini LED将整块背光单元，替换为数千至数万个独立可控的微米级LED分区，实现分区精准控光，因此带来背光模组及上游零部件、设备的增长机会。

　　在水泥需求下滑、市场之间的竞争愈发激烈的大背景下，产业链上下游一体化是水泥企业当前寻求新增长点的重要方向，向上游拓展砂石骨料行业是其中重要一环。砂石骨料是我国需求量最大的大宗商品之一，和水泥行业关联性极强。本文分析砂石骨料行业特征、供需现状与企业格局，探讨水泥企业在砂石骨料行业承压的背景下逆势扩张的发展前景。

　　行业特征：（1）砂石骨料是我国需求量最大的大宗商品之一，市场规模达万亿。（2）砂石骨料是比水泥更“短腿”的产品，有很明显的区域性。（3）行政约束是砂石骨料行业的核心变量，体现在采矿权投放、安全监管和环保督查等方面。

　　供需分析：（1）需求端：近年来全国砂石骨料需求量处于波动下降状态，由2016年的阶段性峰值181亿吨逐步降低至2025年的127亿吨。从区域看，七大区域呈现“整体承压、区域分化”的特征，华南、西南跌幅比较小，华中、东北跌幅较大；从省份看，多数省份砂石需求量下降，只有西藏、宁夏两自治区的砂石需求量为正增长，主要受益于重点项目建设。（2）供给端：2021年至2025年间砂石骨料供给过量，砂石骨料价格已进入长期下降区间，2025年相对2021年高点已下跌16%，预计2026年砂石价格或将继续低位振荡，供需关系有待进一步修复。

　　行业格局：由于砂石骨料存在极强的区域性，且在技术上进入门槛不高，市场长期呈现碎片化的企业格局。在绿色环保、“净矿出让”等政策引导下，行业准入门槛逐步的提升，落后产能加速出清，资源进一步向大中型企业集聚。水泥企业加速扩张，地方国企广泛参与，行业CR10有望于当前的4%提升至2030年的15%。

　　行业竞争要素分析：砂石骨料行业的核心竞争要素是区位布局、拿矿能力和产业链协同。（1）区域布局：骨料供需存在区域错配，区位优势的矿山是不可再生资源。（2）拿矿能力：因区域供需错配和预期收益变化，不同地域、不同时域的获矿成本存在比较大差异，拿矿能力将直接影响企业长期生产所带来的成本。（3）产业链协同优势：相较于普通采矿企业，水泥企业、建筑企业具备产业链协同优势。

　　砂石骨料毛利率波动下降但仍保持高位，业务盈利稳定性和韧性较强。2020年后，上市水泥企业骨料业务毛利率波动下行，至2025年已下降至40.5%；随着骨料业务进一步扩张、获矿成本逐渐提升，以及需求量长期下行，水泥企业骨料业务毛利率在中短期内或将继续下行。但从海外经验来看，骨料业务盈利稳定性较强。相比水泥业务，砂石骨料可间歇式生产，产能过剩的影响可控；不同企业生产固定成本相差较小，向下降价空间存在限制，业务韧性较强。

　　水泥企业具备布局砂石骨料行业的诸多优势：（1）产业链协同，水泥公司能够对现有矿山的尾矿做处理获得骨料，其成本几乎只有加工成本而不包含资源成本；水泥公司实现水泥、骨料、混凝土一体化供应，能够明显降低综合成本。（2）物流协同，物流运输成本在砂石骨料产业全成本中占有很大比例，水泥公司能够发挥其物流布局经验和管理优势；（3）资金实力，水泥企业现金流较好，具备继续扩张骨料业务的资金实力。

　　业务建议：尽管砂石骨料行业近年来受宏观经济和供需情况影响，行业进入长期调整期，但水泥企业仍在砂石骨料行业逆势扩张。一方面，相比其他建材板块，砂石骨料仍具有较高的毛利率，且具有较强的盈利稳定性和业务韧性；另一方面，砂石骨料行业的矿山大型化、绿色低碳化趋势提升了准入门槛，和同样具备资金优势的央国企相比，水泥企业在骨料业务上具有产业链协同、物流协同和资金实力等诸多优势。建议关注水泥企业在砂石骨料行业的扩张需求，如矿山资源获取、收并购及海外投资需求。

　　汽车产业是国民经济的重要支柱，“十五五”及“十四五”中均有明确提及。2025年，中国汽车产销量分别为3453.1万辆和3440.0万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，再创历史上最新的记录；同年，规模以上中国汽车制造业营收达11.2万亿元，同比增长7.1%；同年，中国市场汽车类商品零售总额为5.0万亿元，占社会消费品零售总额的9.9%。从制造到消费，汽车行业均占了重要比重，是拉动我们国家的经济发展的重要力量。“十四五”及“十五五”规划中均对汽车产业有明确提及，但相关细节略有不同。概括来看，两个规划在四个方面重点提及了汽车产业，分别是新兴起的产业、基础设施、汽车消费、绿色交通。

　　新兴产业部分：“十四五”规划着重强调聚焦“新能源汽车”产业高质量发展，而“十五五”规划则增加了“智能网联汽车”的表述。这一表述差异与我国汽车产业高质量发展阶段相契合：“十四五”期间，我们国家新能源汽车产业高质量发展取得了瞩目成绩，目前已步入成长期中后期；当前我国智能网联汽车产业尚处于成长期早期，“十五五”期间相关产业有望加速发展。

　　基础设施部分：“十四五”规划提出“积极稳妥发展工业互联网和车联网”；而“十五五”规划中，虽未直接出现车联网表述，但明确提及“推动移动物联网自主迭代”。我们大家都认为，这一差异主要源于车联网作为物联网的特定应用场景，其相关基础设施建设已被涵盖其中；此外，尽管与“车联网”相关的“车路云”协同模式具备诸多优势，但短期内单车智能模式更易于实现商业化落地。

　　汽车消费部分：“十五五”规划相较于“十四五”规划，更加系统地提及了汽车消费。在基础用车环节，加强完善“充换电、停车场”等基础设施；在差异化用车环节，鼓励“房车、改装车、汽车租赁”等消费领域；在汽车生命周期后期，支持“二手车、汽车回收”体系建设。经过几十年的加快速度进行发展，我国汽车市场逐步进入存量阶段，二手车、汽车维修养护、汽车改装、汽车及电池拆解回收等多个领域将慢慢成长为数千亿甚至上万亿规模的细分市场。

　　绿色交通部分：“十五五”规划中，绿色公路交通领域的内容涵盖更广、更丰富。结合“十五五”规划指出的方向，我们大家都认为绿色交通领域存在以下机遇：1、在城市内、中短途货运领域，电动货车渗透率及销量有望快速提升；2、在城际、中长途货运领域，具备商业化前景的氢、甲醇等绿色燃料都有望成为备选方案之一。

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