本周（2022.6.20–2022.6.24，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅2.93%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.99%、2.15%，超额收益分别为0.94%、0.78%。

  大宗建材基本面与高频数据：（1））水泥：本周全国高标水泥市场行情报价为432元/吨，较上周-13元/吨，较2021年同期-14元/吨。价格下降的区域：长江流域地区（-3元/吨）、泛京津冀地区（-10元/吨）、两广地区（-15元/吨）、华北地区（-12元/吨）、东北地区（-7元/吨）、华东地区（-1元/吨）、中南地区（-12元/吨）、西南地区（-8元/吨）、西北地区（-35元/吨）；无较上周价格持续上涨的区域。本周全国样本企业平均水泥库位为74.1%，较上周-0.7pct，较2021年同期+11.8pct。

  全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为61.6%，较上周+0.8pct，较2021年同期-8.8pct。（2）玻璃：本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1794元/吨，较上周-18元/吨，较2021年同期-1070元/吨。本周卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为7052万重箱，较上周-52万重箱，较2021年同期+5031万重箱。（（3）玻纤：本周无碱2400tex直接纱成交中位数5850元/吨，较上周无变化，较2021年同期-250元/吨。

  周观点：：短期总量逻辑更胜：地产月度销售增速拐点出现，贝壳统计的全国首套房贷平均利率4.24%，环比下降了49个BP。这个降幅也是2014年以来最快的几次下降之一，我们大家都认为未来2~3个月销售或将是V型回暖。零售端、竣工端表现强于工程端、开工端。销售好转对于6、7月份偿债压力是很大的缓解，反映到施工和开工尚需时日。虽疫情缓解，地产基本面逐渐回暖。展望下半年，稳增长各项政策将继续发力，接下来淡季需求不淡，建材基本面有望超季节性规律。

  中长期结构制胜，首选业绩兑现能力强和效率优势的龙头。对于下半年而言，房贷利率目前仅比下限高18个BP，持续下降空间有限。

  我们预计全年地产销售同比下降幅度15~-20%，地产投资同比-5%左右，2023年逐季度上行。基建投资年内高增无虞，9月份旺季或迎来基建需求大量落地。

  1）零售端依靠存量市场贡献增量，加之定价能力强、现金流好，是中长期的价值之选，推荐伟星新材、北新建材，建议关注三棵树。

  2）工程端我们看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的有突出贡献的公司，推荐东方雨虹、坚朗五金、科顺股份。

  3）水泥中期行业景气底部已现，龙头中长期成本优势稳固，高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥，建议关注海螺水泥、上峰水泥。

  大宗建材方面：长三角需求随着复产复工推进环比继续回升，虽雨水、农忙等季节性因素制约整体需求回升幅度，但同比回升改善明显，行业最差的时候或已逐步过去。短期来看，华东、华中等市场之间的竞争较为激烈的市场行情报价已经与熟料价格倒挂，且逼近高成本企业成本线，后续下行空间较为有限。虽疫情缓解，华东加速复工，基建项目落地贡献实物需求，后续需求有望环比继续改善，三四季度集中释放。需求回升叠加行业协同的修复，仍看好下半年旺季的价格弹性，尤其是产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场。

  水泥板块经历近期调整后，估值安全边际较强。推荐区域价格弹性大、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥，建议关注海螺水泥和上峰水泥等，中长期看好受益北方市场整合、景气弹性大的天山股份、冀东水泥等。此外短期地产数据回暖催化市场情绪和提升产业链信心，玻璃作为后周期品种有望迎来反弹，可关注玻旗滨集团、南玻A等。

  装修建材方面：基建投资逐步落地加之疫后赶工有望提振需求，但6月以来梅雨季节传统施工淡季影响需求恢复节奏。成本端如沥青等价格压力仍大，防水企业已发布第二轮提价，预计在疫情影响减弱、政策效果逐步显现之下装修建材发货及订单情况有望好转，成本压力逐步传导。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等逐步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎、凯伦股份、垒知集团，建议关注中国联塑、公元股份、海象新材等。

  风险提示：2022年第二季度4~5月，建材公司普遍受疫情和地产客户资金的影响而销量下滑，受到成本挤压而毛利率下降。半年报额外计提的可能性。7月份企业可能调整全年和下半年收入目标。

  证券之星估值分析提示冀东水泥盈利能力平平，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示上峰水泥盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示北新建材盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示天山股份盈利能力平平，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示东方雨虹盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示伟星新材盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示垒知集团盈利能力平平，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示公元股份盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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