3月以来，中东地缘冲突持续升级，国际原油价格大大上涨，截至3月27日，WTI原油价格持续上涨至95美元/桶，较年初上涨近70%。布伦特原油期货价格持续上涨至109美元/桶，较年初上涨近80%。

　　在此期间，纯碱期货价格却呈现先涨后跌的“过山车”走势。中东地缘冲突伊始，纯碱期货2605合约跟随原油价格大大上行，最高涨至1330元/吨，随后原油价格持续走强，但纯碱期货价格却有所回落，3月27日收报1229元/吨。

　　本次中东地缘冲突直接推升全球能源价格与化工品运输成本，有望重塑全球能源及化工品供需格局。对国内纯碱市场而言，能源价格持续上涨间接抬升生产所带来的成本，考虑到国内纯碱行业的生产结构，直接影响相对有限，叠加国内纯碱供应过剩，预计此次冲突对国内市场更多带来情绪层面的扰动，难以改善基本面。

　　现货方面，3月份，全国重碱市场主流均价为1293元/吨，环比略有上调，但随着期货价格回落，现货价格也有所松动。纯碱期现货价格均呈现先涨后跌的走势，基差小幅收窄。

　　成本方面，煤炭占国内纯碱公司制作成本的三分之一左右，近期中东地缘冲突持续升级，霍尔木兹海峡航运受阻，油气价格暴涨，导致煤代油、煤代气需求激增以及海运费上涨，但国内煤炭市场平稳运行，短期对纯碱生产所带来的成本影响相对有限。若后续国内煤价跟随海外煤价上行，或在一定程度上对纯碱成本起到支撑作用。

　　利润方面，近期煤炭价格震荡下行，纯碱企业利润有所好转，联碱法和氨碱法生产利润均小幅反弹。据隆众资讯数据，联碱法装置利润约为227.5元，氨碱法装置利润约为-25.3元。

　　自2023年下半年以来，高利润驱动下，纯碱行业产能快速扩张。据隆众资讯数据，2023—2025年国内新增纯碱产能分别为395万吨、260万吨和180万吨，其中阿拉善天然碱项目一、二期的投放，使天然碱产能占比大幅提升。

　　据隆众资讯数据，2026年1—2月已新增355万吨产能，国内产能升至4465万吨，新增产能包括湖北新都新增65万吨联碱产能、河南金山技改扩产10万吨及阿拉善二期280万吨天然碱产能。2026年之后行业仍有新增产能项目，未来两年纯碱行业仍处于投产周期。

　　今年一季度，纯碱企业开工率维持在85%左右，随着新增产能的投放，纯碱产量持续走高，大幅高于去年同期水平。据隆众资讯数据，2026年1—2月份，全国纯碱产量为649万吨，同比增加7.2%。其中重碱产量为348万吨，同比增加1.4%；轻碱产量为302万吨，同比增加14.9%。

　　考虑到新增产能和夏季检修，预计纯碱月度产量维持在332万吨左右的高位，2026年全年纯碱产量增幅在5.4%左右，总产量提升200万吨，从而进一步加深纯碱供应过剩的局面。

　　近年来，受房地产行业疲软拖累，浮法玻璃日熔量延续下滑态势，企业盈利压缩，多数处于微利甚至亏损状态，冷修产线增多，对重碱的刚需采购明显收缩。与此同时，光伏行业产能过剩问题加剧，行业开工率不足60%，部分产线冷修，对纯碱需求的新增拉动显著减弱。

　　2026年一季度，浮法玻璃产线环比持续减少，光伏玻璃产线环比基本持平。目前浮法玻璃在产日熔量14.58万吨，环比净减少4700吨；光伏玻璃在产日熔量8.9万吨，环比净增加1830吨。整体看来，2026年1—3月份浮法和光伏玻璃总日熔量达到23.5万吨，同比下降5%，对应测算的重碱消耗同比减少5%。

　　今年1月8日，财政部、国家税务总局发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》（下称“公告”），明确自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税（249项）。自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税（22项）。

　　受出口退税政策节点影响，下游组件企业“抢出口”集中报关，短期带动光伏组件、电池片排产大幅增加，产品库存也小幅回落，供需关系阶段性改善，但一定程度上透支了未来需求。不过，考虑到中东地缘冲突持续，或推动能源转型升级，从而支撑光伏需求。

　　除上述重碱需求之外，一季度轻碱需求表现良好，整体需求稳中偏强，开工率基本处于高位。根据华泰期货研究院推算，2026年1—2月，全国轻碱表需同比增长17.5%。

　　从目前光伏玻璃投产计划来看，新建和复产的产线均具备一定点火条件，后期可能择机投产，但光伏玻璃供应过剩仍难以扭转，预计对重碱需求的拉动作用下降。2026年，浮法玻璃和光伏玻璃仍难以扭转供需弱势的局面，对重碱需求形成一定拖累。

　　近年来国内纯碱价格低迷，出口持续增长。2025年纯碱出口量达到210万吨，2026年1—2月累计出口40万吨，同比增加39%。

　　伊朗纯碱产能120万吨，主要满足其国内需求，少量出口，因此对全球纯碱供需格局影响有限。此外，海外能源价格上涨，或小幅抬升海外纯碱生产所带来的成本，而中国纯碱成本优势显著，或进一步替代海外纯碱。预计2026年纯碱出口有望进一步增长，全年纯碱净出口309万吨，同比大幅度的增加。

　　近年来纯碱产能过剩问题显著，各环节库存进一步增加，其中生产企业库存处于历史同期高位。2026年纯碱新增产能继续增加，重碱需求下滑，轻碱需求相对持平，部分纯碱企业库存一直处在偏高水平。据隆众资讯数据，最新纯碱企业库存增至193万吨，同比处于绝对高位；样本玻璃厂纯碱库存可用天数为19.55天，处于中等水平。据卓创资讯数据，纯碱交割库库存为28.95万吨。纯碱三环节库存总计276万吨，处于历史同期绝对高位。

　　预计今年纯碱供需延续宽松格局。上半年新增产能投放，使供应进一步走高，下半年随着夏季检修结束，库存将持续走高，预计年底纯碱总库存可能会累积至360万吨，大幅度增长。（作者单位：华泰期货）

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